IE Business School y Banca March presentan un informe sobre la empresa familiar cotizada

Madrid, 20 de junio de 2012.  La empresa familiar cotizada europea ha creado más valor para sus accionistas durante la última década que la no familiar, ya que han obtenido  una rentabilidad bursátil muy superior a la de las no familiares.  Esta es la principal conclusión de del  estudio ‘La creación de valor en la empresa familiar europea cotizada (2001-2010), realizado por el IE Business School y  Banca March.

El informe  revela que una inversión de 1.000 € en el año 2001 en la cartera ponderada por capitalización de las empresas familiares cotizadas en Europa habría generado un valor al final de la década de 3.533 €, frente a los 2.241 € producidos por la cartera de empresas no familiares. Esto supone 500 puntos básicos de rentabilidad adicional por año y una rentabilidad media anual acumulada del 13,6% de la cartera de familiares frente al 8,6% de las no familiares. Y esto a pesar de poseer un  riesgo de mercado (Beta) inferior.

El estudio analiza una muestra de 2.423 empresas europeas con más de 50M€ de capitalización bursátil, de las cuales un 27% son  familiares. Entre ellas, se encuentran gigantes como Roche,  LVMH o Volkswagen. Por países, Italia es el país donde la empresa familiar cotizada tiene mayor representación en comparación con la no familiar (52%), seguida de Francia (49,6%), Portugal (45,83%) y España (42,11%). Sin embargo, en el ranking de las  25 mayores empresas familiares por capitalización bursátil, sólo aparece una española,  Inditex, aunque FCC, Prosegur y Ferrovial están en la lista de las de mayor número de empleados.

Otros datos relevantes del estudio indican que la Empresa Familiar es además capaz de generar más beneficios con sus activos (Valor medio del ROA 4,6% frente al 4% de la no familiar). Y además, accede a la financiación a un menor coste, ya que el tipo de interés que soporta por su deuda es inferior.

“Estos resultados sugieren que la empresa familiar cotizada combina lo mejor de dos mundos.  Por una parte, los efectos positivos derivados de la propiedad familiar reflejados un mayor compromiso de los accionistas con el proyecto empresarial y en una  visión a más largo plazo. Por otro, la transparencia y los requisitos de información, supervisión y control requeridos por los mercados, que reduce posible conflicto de interés entre la consecución de los objetivos de la familia y los de otros accionistas no familiares”, destacó durante la presentación Cristina Cruz, profesora de Empresa Familiar del IE Business School y autora del informe  

Sin embargo, los datos parecen indicar que el mercado no valora tan positivamente este “efecto familia”, ya que a pesar de estas claras ventajas a la hora de crear valor para sus accionistas, las empresas familiares cotizaban en el año 2010 con descuento sobre las no familiares, con valores del PER inferiores prácticamente a lo largo de todo el periodo (PER medio familiar, 18.8 y 22.8 no familiar).

Más valor y más empleo

El estudio demuestra además que  las empresas familiares no sólo han creado más valor para sus accionistas, sino que también han generado  más empleo que las no familiares a lo largo del periodo 2001-2010, con un crecimiento medio anual del  3,4% frente al 0,8% para las no familiares. De hecho, estas empresas no sólo han creado más puestos de trabajo en el periodo analizado, sino que además han actuado como un seguro, al mantener e incluso generar empleo en las fases de desaceleración económica, mientras que las no familiares lo destruían. Los valores intrínsecos de las EF (visión de largo plazo, lealtad, motivación, bajo endeudamiento, etc) las convierten en las mejores supervivientes durante periodos de crisis, aseguró Jose Luis Jimenez, Director General de March Gestion durante el acto de presentación del informe.

La existencia de este seguro podría explicar los resultados obtenidos en el estudio que indican una mayor productividad laboral y  un menor coste salarial de las empresas familiares, ya que estarían indicando una contrapartida por parte de los empleados ante esta mayor estabilidad del empleo.

Finalmente el estudio BANCA MARCH-IE también analiza las 100 empresas familiares que mayor rentabilidad bursátil han ofrecido a sus accionistas durante 2001-2010. Entre ellas, empresas como Puma, Audi o Arcelor Mittal. Seis de estas empresas familiares  Top 100 son españolas: Prim S.A., Duro Felguera, Obrascón Huarte, Vidrala, Prosegur y la Compañía Española de Viviendas en alquiler.

Estas empresas Top 100 son en su mayoría empresas en las que el fundador ya no está presente y que por tanto han superado el relevo generacional. Sin embargo, estas  empresas en las que el fundador no está presente cotizan con prima en los mercados frente al resto de familiares. Quizá pesan demasiado los conflictos en torno a procesos sucesorios en empresas familiares de renombre que son tan a menudo aireados por los medios de comunicación, o la estadística tan repetida de que sólo alrededor del 4% de las empresas familiares superan la tercera generación. En cualquier caso, esta no es la realidad de la empresa familiar europea cotizada, que cuenta con un 20% de empresas centenarias que además son en muchos casos las más rentables.